生态文明建设推进，绿色发展纳入国家战略轨道，环保政策接连落地，信息披露、产能限制规定从构图走向现实……这一切影响力十足的因素，无不为环保产业的更新变革提供着巨大动力。当然，在此过程中，环保产业市场的投资动向，也因此显露无疑。

 

　　数据显示，2017年上半年，环保上市公司营业总收入为898.30亿元，同比增加233.34亿元，增幅达35.09%，属于近年来最高水平。尽管存在毛利率逐年下滑，应收账款周转放慢等问题，但丝毫不影响环保行业高增速、高利润的整体表现。

 

　　而折射到三大细分领域，颇值得细细斟酌。①大气：受益于京津冀一体化大气治理与供暖季非电大气治理订单释放，整个大气板块表现出强者更强的马太效应，且板块实现上半年营收利润增幅双双改善的利好趋势。②固废：板块处于整体上升阶段，但细分领域分化极为显著。再生资源、垃圾发电、危险废物、环卫等，受到环保督查、洋垃圾禁止令以及激烈竞争的因素影响，格局仍在日益演变。③水务：收入与利润增幅放缓，毛利率同比下滑，负债率提升等，使得板块负重前行。但黑臭水体治理及水务PPP仍旧是值得期待的利润增长点。

 

　　行业探索出成果

 

　　而在政策收严与督察风暴越演越烈的大背景下，细分领域的发展趋势在各大实力企业身上表现到最为明显。清新环境、龙净环保、碧水源、中金环境、博世科、聚光科技及盈峰环境等，上半年业绩都不可谓不亮眼。

 

　　我们分析认为，中央到地方政府对PPP模式与项目的大力推广，起到了不可替代的作用。环保PPP项目越来越多的被综合打包，得以集中释放。而综合施工能力、融资能力、净资本实力的强大与否，直接决定了企业能否成为总包方。在高耸的门槛面前，中小企业无力应对，故而超巨额订单纷纷流向更为强大且风险较小的上市企业龙头，成就了其辉煌业绩。

 

　　再加上价格机制与汇报机制等问题的扫除，商业模式进一步完善，各项制度设计日益优化，政府职能的适时转变等，PPP模式与第三方治理模式势必成为整个环保产业的主流商业模式。鉴于上述分析，全国工商联环境商会秘书长马辉表示，未来环保行业将形成两大发展模式：一个是市政方面或区域性环境综合整治的PPP项目；另一个是针对工业企业的环境污染第三方治理。

 

　　从高昂走向疲软

 

　　尽管整个环保产业大方向已经明了，行业整体与细分板块的表现都足够优秀，但并不代表万事大吉。根据市场分析，经过上半年的狂热之后，环保板块从6月份开始，就从高昂一路走向疲软，表现得不那么令人欣喜甚至堪忧。这也从侧面反映出社会资本对环保主题信心的匮乏。

 

　　我们认为，出现板块不断走弱的情况，并非无章可循。首先，上市公司与地方政府的关系非同一般。正如长江商学院教授许成钢所说，不少上市公司已沦为地方政府“提款机”。在这种恶性循环之下，环保项目订单的可持续性受到一定程度的质疑。其次，部分市场参与者误解了国家供给侧改革与环保督察，从而大大低估了环保政策对相关投资的巨大拉动作用。

 

　　最后，结合目前的环保行业发展趋势，下半年行业整体的业绩暴涨是大概率事件。如若能够解决上市公司与地方政府关系问题，并纠正市场参与者对环保政策的认知，这个大概率事件的发生几乎将概率提升至100%。而且，未来5年之内，环保高增长态势，会一直持续。